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솔직히 저는 한동안 미국 증시가 너무 비싸다고 생각했습니다. 연일 신고가를 갈아치우는 차트를 보면서 "지금 들어가면 꼭대기 아닐까"라는 공포가 먼저 올라왔고, 그 불안감을 덜어내려고 유럽·일본·중국 시장을 차례로 뒤졌습니다. 그렇게 몇 년을 돌아다닌 끝에 제가 내린 결론은, 결국 다시 미국이었습니다. 그 과정이 꽤 값비쌌기에 이 글에 솔직하게 남깁니다.
대안 시장을 직접 뒤져봤더니
미국 증시가 부담스러울 때 제일 먼저 눈이 간 곳은 유럽이었습니다. 배당 성향이 강하고, 오래된 우량 기업이 많다는 이야기에 솔깃했습니다. 그런데 데이터를 직접 뜯어보니 생각이 달라졌습니다. 지난 10년간 유럽 기업들의 평균 이익 성장률은 2~3% 수준에 머물렀습니다. 같은 기간 미국이 연평균 9%를 기록한 것과 비교하면 격차가 작지 않습니다.
유럽의 간판 기업으로 꼽히는 ASML의 시가총액은 약 7천억 달러입니다. 인상적인 숫자지만, 엔비디아의 시가총액 4조 달러와 나란히 놓으면 6분의 1 수준에 불과합니다. 여기서 ASML은 반도체 노광 장비 분야의 독점적 공급자로, AI·첨단 반도체 생산에 없어서는 안 될 기업입니다. 그 ASML조차 엔비디아의 6분의 1이라는 사실이 유럽 시장의 현주소를 단적으로 보여줍니다. 유럽은 세계 최고 수준의 장비를 만들어낼 수 있지만, 그 장비로 세상의 판도를 바꾸는 플랫폼 기업을 키워내는 데는 역부족이었습니다. 엄격한 규제 환경이 혁신의 씨앗이 자라기 전에 잘라버리는 경우가 많았습니다.
일본도 살펴봤습니다. 1989년 버블 붕괴 이후 30년 넘게 최고점을 넘어서지 못했던 일본 증시가 최근 다시 고개를 들었습니다. 흥미로운 점은 그 부활의 동력이 일본 고유의 방식이 아니라는 것입니다. 도쿄증권거래소가 상장사에 자기자본이익률(ROE) 개선을 강하게 압박하고, 자사주 매입과 배당 확대 같은 미국식 주주 자본주의를 도입한 결과였습니다. 여기서 ROE란 기업이 주주의 돈을 얼마나 효율적으로 굴려 이익을 냈는지 보여주는 지표입니다. 결국 일본의 부활도 미국 방식을 모방한 덕분이라는 점이 역설적으로 다가왔습니다.
- 유럽 기업 이익 성장률(10년 평균): 2~3% vs 미국 9%
- ASML 시가총액 약 7천억 달러 — 엔비디아(4조 달러)의 약 6분의 1
- 일본 증시 부활의 핵심: ROE 압박 + 미국식 주주 환원 정책 도입
중국에서 배운 가장 비싼 교훈
제가 직접 겪어본 것 중 가장 아팠던 건 중국이었습니다. 당시 중국 기업들의 성장 스토리는 정말 매력적이었습니다. 기술력도 올라오고 있었고, 밸류에이션도 미국 대비 싸 보였습니다. 그래서 포트폴리오 일부를 중국 플랫폼 기업에 넣었습니다.
그때 느낀 건, 아무리 펀더멘털을 분석해도 소용없다는 공허함이었습니다. 여기서 펀더멘털이란 기업의 매출, 이익, 부채 비율 등 재무적 기초 체력을 의미합니다. 제가 공들여 분석한 그 펀더멘털은 정부의 규제 한 방에 한순간에 무력화됐습니다. 2020년 앤트 그룹 상장 취소 사례가 대표적입니다. 수십조 원 규모의 IPO가 정부 개입으로 상장 직전에 취소됐고, 관련 기업 주가는 단기간에 급락했습니다. 제 계좌도 예외가 아니었습니다.
그 경험 이후 저는 투자 판단 기준을 다시 세웠습니다. '수익률이 높은 곳'보다 '예측 가능한 시스템이 작동하는 곳'이 먼저여야 한다는 것입니다. 기업의 운명이 시장이 아닌 정부의 손에 달려 있는 환경에서는, 투자자가 감당해야 할 불확실성이 수익률로 보상받기 어려운 수준으로 커집니다. 이것이 제가 다시 미국 시장으로 돌아온 결정적인 이유였습니다. 단순한 자산 증식의 문제가 아니라, 투자자로서 누려야 할 최소한의 심리적 안정감을 찾는 과정이었습니다.
달러 패권과 시스템 신뢰, 그 불편한 진실
미국 시장을 다시 들여다보니, 숫자들이 꽤 선명하게 말하고 있었습니다. 2026년 기준으로 미국 증시의 시가총액은 전 세계 상위 9개국을 합친 것보다 커질 것으로 전망됩니다(출처: The Wall Street Journal). 엔비디아와 TSMC 같은 반도체 기업의 시가총액만 합산해도 미국을 제외한 모든 국가의 증시 전체를 넘어섭니다. 미국 기업의 평균 순이익률은 13% 이상, 투자 대비 수익률(ROI)은 20% 이상으로, 이 두 지표 모두 전 세계 어느 지역 기업군과 비교해도 압도적입니다.
혁신이 미국에서 계속 태어나는 이유도 있습니다. 전 세계 벤처캐피털(VC) 투자금의 약 70%가 미국으로 흘러 들어갑니다. 여기서 벤처캐피털이란 성장 가능성이 높은 초기 기업에 자금을 대고 지분을 취득하는 투자 방식을 말합니다. 더 흥미로운 건 문화입니다. 미국은 사업에 실패해도 재기의 기회를 줍니다. 파산 경험이 이력서에 부정적으로 작용하지 않고, 오히려 '해봤다'는 증거로 읽히는 경우도 있습니다. 유니콘 기업의 59%를 이민자 출신 창업자가 만들었다는 통계가 이를 뒷받침합니다(출처: 미국이민정책연구소(NFAP)). 미국인이 특별히 더 똑똑한 게 아니라, 똑똑한 사람이 겁 없이 도전할 수 있는 환경이 거기에만 있는 셈입니다.
달러 패권의 이야기도 빼놓을 수 없습니다. 전 세계 외환 보유고의 약 60%가 달러로 구성돼 있고, 글로벌 무역 대금의 절반 이상이 달러로 결제됩니다. 2011년 S&P가 미국의 신용 등급을 강등했을 때 흥미로운 일이 벌어졌습니다. 상식대로라면 미국 국채에서 자금이 빠져나가야 했는데, 오히려 전 세계 돈이 미국 국채로 몰려들었습니다. 국채 금리는 내려가고 달러 가치는 올라가는 역설이 일어났습니다. 이 시스템 신뢰는 어떤 대통령이나 정권의 선의에서 나오는 게 아닙니다. 수백 년에 걸쳐 쌓인 제도와 법치의 힘에서 비롯됩니다.
다만 제 생각에 이 대목에서 한 가지 경계해야 할 점이 있습니다. "대안이 없으니 결국 미국"이라는 논리가 강력한 만큼, 자칫 확증 편향의 덫에 빠질 수 있습니다. 여기서 확증 편향이란 자신이 믿고 싶은 것을 지지하는 정보만 받아들이고 반증은 무시하는 심리적 오류를 말합니다. 역사상 영원한 패권국은 없었고, 탈달러화 움직임은 아직 느리지만 분명히 진행 중입니다. 소수의 빅테크 기업으로의 쏠림 현상도 시스템 리스크를 내포하고 있습니다. 미국 시장의 우수성을 인정하면서도, 끊임없이 의심하고 리스크를 관리하는 태도가 병행돼야 한다고 생각합니다.
자주 묻는 질문
Q. 미국 증시가 이미 너무 비싼 것 같은데, 지금 들어가도 괜찮을까요?
A. 저도 같은 고민으로 수년을 보냈습니다. '비싸다'는 감각은 늘 있었지만, 그 감각 때문에 유럽·일본·중국으로 돌아다닌 시간이 결과적으로 더 비쌌습니다. 밸류에이션 부담보다 시스템 리스크가 더 치명적이라는 걸 직접 경험으로 배웠습니다. 다만 일시에 몰아넣기보다 분할 매수 방식으로 접근하는 게 심리적 안정에 훨씬 도움이 됐습니다.
Q. 중국 주식은 정말 투자하면 안 되나요?
A. 제 경험상 중국 시장은 기업 분석만으로 감당하기 어려운 정치적 변수가 있습니다. 앤트 그룹 사태처럼 펀더멘털과 전혀 무관한 정부 결정이 주가를 한순간에 무너뜨릴 수 있습니다. 투자 자체를 금기시할 이유는 없지만, 포트폴리오에서 차지하는 비중과 그 리스크를 얼마나 감수할 수 있는지를 먼저 냉정하게 따져봐야 합니다.
Q. 달러 패권이 흔들리면 미국 주식도 위험해지는 건가요?
A. 이 질문이 가장 중요하다고 생각합니다. 탈달러화 움직임은 현재 진행형이지만, 속도가 매우 느리고 대체재가 아직 명확하지 않습니다. 다만 달러 패권에 균열이 생기는 시나리오는 미국 주식과 함께 포트폴리오 전체에 영향을 미칠 수 있으므로, 금이나 원자재 같은 실물 자산을 소량 섞어두는 방식으로 헤지하는 것을 개인적으로는 고민해왔습니다.
Q. 빅테크 쏠림이 걱정되는데 S&P500 ETF 하나로 분산이 될까요?
A. S&P500 ETF는 500개 기업에 분산돼 있는 것 같지만, 상위 10개 종목이 전체 비중의 30~35%를 차지하는 구조입니다. 즉 빅테크 쏠림을 완전히 피하기는 어렵습니다. 저는 이 점을 감수하되, 동일가중 ETF나 중소형주 ETF를 일부 섞는 방식으로 집중도를 낮추는 방향을 택했습니다.
결론
제가 유럽, 일본, 중국을 돌아본 뒤 다시 미국으로 돌아온 건 미국이 완벽해서가 아니었습니다. 완벽하지 않음에도 불구하고 대체할 곳을 찾기 어렵다는 사실을 직접 확인했기 때문입니다. 예측 가능한 시스템, 법치에 기반한 제도, 실패를 용납하는 문화, 그리고 달러 패권이 결합된 생태계는 단기간에 다른 시장이 복제하기 어려운 구조입니다.
다만 한 가지는 분명히 말씀드리고 싶습니다. "미국은 망하지 않는다"는 확신은 투자자로서 가장 위험한 믿음이 될 수 있습니다. 미국 시장을 이해하는 것은 이제 선택이 아닌 필수가 됐지만, 그 이해가 깊을수록 오히려 끊임없이 의심하고 리스크를 점검하는 습관이 함께 따라와야 합니다. 제 경험에서 나온 결론은 그렇습니다.